散户投资者并未放弃人工智能相关交易。但随着市场步入秋季，选股变得更加挑剔，同时开始配置下行风险保护工具。
万达研究（Vanda Research）与嘉信理财的数据显示，投资者一边利用看跌期权、反向 ETF 对冲风险，一边继续布局部分科技个股博取上涨收益。看跌期权赋予持有人在特定日期前，按约定价格卖出资产的权利；反向 ETF的收益走势则与其跟踪的指数相反。
“散户依旧在选择性参与传统 AI 主题行情，同时通过期权、反向 ETF 增加下跌防护。” 万达全球股票策略师孟凯迪通过邮件向表示。
孟凯迪称，如今散户资金流向和前些年差异巨大。“过去，市场出现大幅回调，散户几乎会不假思索逢低买入。但今年散户投资更加择机：要么在不同股票之间快速切换，要么在买入正股的同时，购入保护性看跌期权。”
孟凯迪表示，尽管股票现金买入整体规模下降，但自 4 月以来，2026 年散户最青睐的 12 只个股，看跌期权买入量相比一季度几乎翻倍。看跌期权买入占净现金买入的比重从约 26% 升至 110%，而直接股票买入规模有所萎缩。净现金买入指投资者买入资产的现金总额减去卖出资产回笼的现金。
该策略师表示，杠杆 ETF 等 ETF 策略规模扩张，也造就了散户群体全新的风险偏好。“ETF 资金流入反映的现象是投资者直接股票敞口下降，而不只是单纯增加下跌对冲。”
万达数据显示，4 月中旬以来，科技板块的看涨、看跌 ETF（含杠杆型基金）买入量均出现下滑。孟凯迪指出，看涨 ETF 资金规模大幅回落约 50%，看跌 ETF 回落约 35%。
孟凯迪总结，总体来看，散户一方面通过个股看跌期权、大盘反向 ETF 增加下行保护，另一方面削减多头仓位。
“多头敞口收缩，一部分原因是历经多年逢低买入策略获利丰厚后，市场普遍止盈了结；也有可能代表散户开始转向风险更高的标的，例如高投机性个股、杠杆 ETF 以及博彩交易平台。”
部分投资者依旧看多
不过，对冲保护需求上升，并不代表散户整体转为看空。
嘉信理财的数据显示，大量投资者仍在买入，押注行情继续上行。尽管 7 月市场震荡，嘉信客户依旧持续净买入，嘉信交易活动指数（STAX）连续第三个月走高，创下 2022 年 1 月以来最高读数。
该指数 7 月录得 59.80，高于 6 月的 59.12。7 月嘉信客户维持净买入状态，市场每出现一名卖方，就有两名以上买方。
一份新闻稿提到：许多科技股回调，交易员更愿意买入波动幅度大的个股的回调机会，对横盘震荡的股票兴趣低迷。值得注意的是，此前经常跻身 STAX 榜单前五的英伟达，7 月并未出现在榜单当中。
嘉信首席交易及衍生品策略师乔・马佐拉向 透露，8 月 7 日所在那一周，QQQ（纳指 100ETF）的看跌期权买入量小幅抬升。
马佐拉介绍，嘉信客户持续卖出英伟达、美光、闪迪等 AI 关联个股的看跌期权，赚取走高的期权权利金；同时买入成本更低的 QQQ 看跌期权，对冲整体科技板块的持仓风险。
但他表示，对冲行为虽有抬头，但并未达到剧烈程度。
“投资者在卖出看跌期权、买入看涨期权，仍然在博弈市场进一步上涨。”看涨期权赋予投资者在到期前以约定价格买入股票的权利。
用于对冲，还是方向性押注？
反向 ETF、杠杆 ETF 既可以对冲风险，也可以被交易者用来直接押注行情涨跌。
富达投资高级交易主管布莱恩・科普林在邮件中告诉 ：“许多成熟投资者会持续评估市场机会与组合风险，随市场环境、投资主题、自身投资目标调整持仓与策略。”
“举例来说，部分投资者使用期权或其他高级工具管控组合风险，或是基于价格预期表达自己对市场的判断。”
科普林称：“同样，杠杆 ETF、反向 ETF 依旧热度不减。虽然这类产品可以充当组合对冲工具，但活跃交易者更多利用它们对市场走向做方向性押注。”
在他看来，这类产品操作门槛低，相比融资融券、直接做空，对部分投资者更有吸引力。
但他同时警示，交易前，投资者务必认清产品目标、风险，以及这类产品大多只适合短线交易的特性。
科普林表示：“成熟投资者在构建投资组合、做风险管理、研究复杂交易策略时，投资教育、研究报告、自定义工具，能够帮助他们做出适配自身情况的理性决策，应对不断变化的市场机遇。”
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责任编辑：郭明煜
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