7月6日至10日，港交所迎来一周15只新股集中挂牌。打新资金被快速分流，多只新股暗盘表现不及预期。21世纪经济报道记者据港交所主板新上市资料梳理发现，截至7月9日，当周已完成首日挂牌的13只新股平均暗盘涨幅仅10.47%，暗盘破发率升至53.85%。
这种密集发行并非年中偶发。按同一自然日两只及以上主板新股挂牌的口径统计，2026年上半年港股主板共出现22次“多股齐发”，高于2025年同期的12次；其中，三家及以上公司同日挂牌的情况出现11次，2025年同期为4次。港交所数据显示，截至6月底，香港市场上半年共有87家新上市公司，IPO集资额达2102亿港元，同比增长92.1%，创近五年同期新高。
发行数量之外，融资规模的回升更为明显。但随着发行节奏加快，新股市场的赚钱效应开始出现明显分化，资金向少数具备真实成长逻辑的优质标的集中，而缺乏基本面支撑的小盘股则面临日趋严峻的破发压力。
科技与A+H双引擎
2026年上半年港股IPO的结构性变化，体现在两条相互交织的主线上：一是科技企业大规模入场，二是A+H项目数量显著增加。两者并非相互独立，许多赴港上市的科技龙头本身就是A+H项目，共同构成了本轮融资热潮的主体。
科技公司正在重塑港股IPO的行业结构。德勤中国资本市场服务部上市业务华南区主管合伙人吕志宏观察到，港股市场正在转型，出现了一批半导体、AI产业链、机器人、生物科技等领域的企业，以及源自A股市场的硬科技类新经济公司。它们占2026年上半年香港新股总数逾七成，所募集的金额占香港新股融资总额近八成。
与科技企业集中入场相叠加，A+H项目的显著增加进一步放大了本轮融资规模。毕马威数据显示，香港上半年完成24宗A+H上市，超过2025年全年的19宗；A+H项目占上半年港股IPO募资额的58%。在今年港股前十大IPO名单中，A+H企业独占8席，胜宏科技、牧原股份和东鹏饮料等千亿市值龙头包揽了大额融资。
政策支持是A+H项目增加的重要背景。2024年4月，中国证监会发布五项资本市场对港合作措施，明确提出支持内地行业龙头企业赴香港上市。
新规优化了A+H发行人的公众持股量标准，将H股占比要求放宽至同类股份的至少10%或预期市值达30亿港元，并首次明确了自由流通量底线，规定不受限售的公众持股只需占总股本至少5%且市值达5000万港元，或绝对市值达到6亿港元。
这一针对性改革极大减轻了大型A股公司赴港上市时的股权稀释压力。
截至6月26日，毕马威统计的香港公开上市申请为443宗，较年初增加52%，其中116宗为A+H申请、145宗来自科技企业；若计入保密递表，活跃申请已超过500宗。
香港中小上市公司协会主席席春迎指出，2026年香港IPO市场的活跃项目，已明显集中在AI产业链和特专科技领域，具体包括AI算力和光通信、先进半导体、高端制造和机器人、储能和电力设备、创新药及医疗科技等行业。
C资本CEO郑彦斌对21世纪经济报道记者表示，这股A+H赴港热潮起码将持续到2027至2028年，未来不排除会有更多其他行业的龙头企业选择两地上市。
赚钱效应分化：“闭眼打新”逻辑失效？
IPO市场火热，打新的赚钱效应也随之凸显。
据安永统计，2026年上半年港股新股首日平均回报率达61%，破发比例仅12%，创近五年新低。
不过，随着IPO供给由稀缺转向密集，港股新股上市后的表现也日趋分化。
Wind数据显示，截至6月24日，今年上市的新股中，仅8只在首日收盘时跌破发行价；但如果关注新股上市后表现，可以发现，有17只次新股陆续跌破发行价，累计破发股数量已达25只。
不仅是上市后表现出现分化，进入7月，新股首日的赚钱效应也明显收窄。截至7月9日，当周已完成首日挂牌的13只新股平均暗盘涨幅仅10.47%，暗盘破发率升至53.85%，远高于上半年12%的首日破发率。
资金正在向少数具备产业稀缺性和成长想象空间的公司高度集中，这一逻辑在上半年新股的后市表现中已有清晰体现。截至6月24日，在今年已上市的新股中，智谱上市以来累计涨幅超过15倍，累计收益率高达1770.91%；深演智能、兆易创新、天数智芯等AI产业链个股上市以来收益也均超过400%。
高盛亚洲股票资本市场主管王亚军指出，上半年港股IPO平均涨幅达80%至90%，其中AI相关企业贡献了主要热度。与之形成鲜明对比的是，部分前期热门股遭遇重挫——截至同期，金浔资源以-59.89%的收益率垫底，翼菲科技、华健未来-B等个股上市以来股价较发行价腰斩。
他指出，这种分化并非随机，而是高度沿赛道分布：AI算力、先进半导体等方向持续获得资金追捧，而缺乏产业逻辑支撑的标的则在首日热度退去后迅速回落。
澳洲会计师公会大中华区分会副会长梁祐庭指出，今年IPO市场表现分化的核心在于资金对行业方向和公司质量的选择。具备稀缺性、清晰产业定位和增长弹性的公司，上市后仍容易获得资金关注；而部分传统行业公司虽然基本面稳健，但若增长弹性有限、行业关注度不高，或上市时估值安全边际不足，上市后就容易回归平淡交易，甚至出现调整。
“今年不是一个简单的‘打新稳赚’市场。首日表现更多反映发行窗口、供需和定价，而上市后能否持续跑出来，最终仍取决于行业方向、基本面兑现和估值承接。”梁祐庭表示。
瑞银全球投资银行部副主席兼亚洲企业客户部联席主管李镇国此前对21世纪经济报道记者表示，相比认购倍数，上市后的表现更取决于配售结构；若长线基金、对冲基金和大型主权基金之间形成较为均衡的投资者组合，股价表现通常更具稳定基础。
对于新股上市后的价格波动，监管触角正在向这一环节延伸。根据市场消息，香港证监会正加强对IPO簿记建档及股份分配的审视，并关注是否存在不公允分配或由发行人关联方出资、夸大市场需求的情形。
承接力压力测试与下半年发行窗口
当供给由稀缺转向密集，市场关注的重点也从“有没有项目”转向“资金能否承接”。
Dealogic数据显示，截至7月7日，2026年港股股权融资（IPO、可转债及再融资）金额为670亿美元（约为5252亿港元），已达到2025年全年规模的七成以上。其中，IPO融资总额为303亿美元（约为2375亿港元），与2025年全年366亿美元相差63亿美元（约为493亿港元）。
对此，席春迎认为，融资规模回升确会在个别时点对二级市场形成一定资金分流，尤其可能挤压中小市值和成交较弱的存量股票。
不过他也指出，不能将IPO简单理解为单向“抽水”。优质大型项目也可引入国际长线基金、主权基金等增量资金。IPO是否会对市场造成影响，关键仍在于发行节奏与项目质量，以及二级市场成交能否同步放大、风险偏好能否同步提升。
高盛7月13日的报告指出，香港市场能够承接IPO市场所带来的增量。报告预测，今年余下时间港股IPO规模约为250亿美元；若计入后续发行，全年股权融资规模可能达到约450亿美元。报告认为，活跃的发行管线会阶段性分流资金，但上市公司分红和回购、南向资金流入以及二级市场成交活跃度，有望部分缓冲扩容压力。
流动性改善也为这一轮融资扩容提供了支撑。港交所数据显示，2026年上半年港股平均每日成交额为2830亿港元，同比增长17.8%；6月进一步升至3191亿港元，同比增长38.6%。同期，港股通平均每日成交额达1231亿港元，同比增长10.9%。
德林证券副首席执行官黄仲祺向21世纪经济报道记者表示，无论是在一级市场还是二级市场，资金都会流向估值合理的资产；对香港市场而言，融资规模和集资额回升只是表象，如何持续吸引更多优质企业上市、实现市场质量与规模并进，才是更具长期性的挑战。
展望下半年，市场普遍预计发行节奏将呈现明显的窗口期特征。梁祐庭指出，下半年的发行节奏预计不会平均释放，更可能是窗口型发行。市场环境好、成交活跃、同业上市后表现稳健时，项目会集中推进；一旦外围波动加大或同业表现转弱，发行人和投行都会更加注重估值表现、基石质量和上市后承接。
值得注意的是，随着7月IPO解禁压力基本出清，市场资金承压态势大幅缓解。
摩根士丹利预判，2026年8月港股将迎来关键流动性拐点，叠加南向通扩容、外储持续增量配置等利好，市场流动性将显著改善。这意味着，在经历7月和8月的消化与调整后，9月及第四季度或将迎来新的集中发行窗口。
近期AI等硬科技赛道有所调整，经过前期的估值消化，具备真实业绩支撑和核心技术壁垒的企业，有望在下一个窗口期获得更好的市场定价。
在这一背景下，市场对下半年的融资规模仍保持相对乐观的预期。德勤预计，2026年香港市场全年约有160只新股，融资额约3000亿港元，在年末全球新股融资排名中至少可保持在前三位；按港交所上半年已经完成的融资额2102亿港元计算，该融资额预测意味着下半年仍有约900亿港元的潜在融资空间。
“香港作为衔接国家发展战略与全球资本市场的重要枢纽，上半年吸引了多家AI与新质生产力企业赴港上市，充分彰显了香港作为中国企业国际融资平台、新质生产力融资中心的独特优势。”德勤中国华南区主管合伙人欧振兴表示。
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